[OKEX] 全球稳定币的风险与挑战

[OKEX] 全球稳定币的风险与挑战

OKEX合约比特币合约2019-11-08 14:26:42189A+A-

OKEX官网:比特币是最广为人知的第一波加密资产,迄今未能提供可靠和有吸引力的支付或价值存储手段。它们表现出极端的价格波动性、有限的吞吐能力、不可预测的交易成本、有限或缺乏治理以及透明度有限等。

[OKEX] 全球稳定币的风险与挑战  OKEX合约  第1张

目前,新兴稳定币具有传统加密资产的许多特征,但试图通过将其价值与资产或资产池的价值联系起来以稳定“币“价。"稳定币"实际上可能不稳定,并可能构成与其他加密资产类似的风险。在2019年10月,G7稳定币工作组完成了《全球稳定币评估报告》(以下简称“G7报告”)并提交G20会议。G7报告侧重于代表某种债权的稳定币,或是特定发行人的债权,或是标的资产或基金或其他一些权利或权益的债权。

稳定币对公共政策、监督和管理提出了一系列潜在的挑战和风险。这些风险可以在现有的管理、监督框架内部分解决,但也可能存在监管漏洞。监管和政策框架应保持技术中立,只要不与包括货币主权在内的公共政策目标相冲突,就不应阻碍创新。

一些由大型技术或金融公司支持的稳定币拥有庞大的客户群,因此有可能迅速扩展实现全球业务。这些被称为"全球稳定币"(Global Stable Coins: GSCs)。目前能称得上GSC的可能只有Facebook领衔发行的Libra,因此本文有关稳定币或GSC的讨论,没有特殊说明,都适用于Libra。

目前FSB稳定币工作组已经接手了GSC监管问题。FSB将于2020年4月提交一份咨询报告初稿,7月终稿。FSB的正式报告就是针对全球稳定币监管政策细则的建议。因此可以认为FSB的工作将为稳定币的发展扫清法律和监管障碍。

自2008年以来,虽然各国都对加密资产行业制定了各种法律、法规和监管框架,但各国基本上是自行其是且存在明显监管差异。作为鲜明对比,自Facebook于2019年6月18日发布Libra白皮书以来,G7旋即于7月成立了G7工作组对稳定币风险进行评估, 3月后G20国家即在稳定币的风险和监管政策制定上形成了共识,强调国际沟通和协作,确保在全球范围内一致地缓解GSC的风险。全球监管针对传统加密资产和稳定币迥然不同的应对,根本原因是他们从来不认为传统加密资产是“货币“但已经认定稳定币是”货币“。

笔者在G7报告发布后,翻译、校对了近2万字的中文全文,并感到有责任将与稳定币监管相关的国际工作成果及时传递给国内读者。因此本文是对G7报告的解读,并结合了Libra、DC/EP 、Tether/USDT和大型科技公司的数字货币方案等进行案例分析。

1 稳定币的生态系统

1.1 三种稳定机制

至少有三种设计模型。第一,稳定币的发行面值以常用的记账单位表示。用户拥有针对发行人或标的资产直接的索偿权,提供商承诺以购买稳定币所用的货币平价兑换稳定币。此模型中的资产通常是流动的。在第二种模型中,稳定币的发行不是具有指定面值的,而是构成基础资产组合的份额,就像交易所交易基金(ETF)一样。在第三种模型中,稳定币由对发行人的索偿权作为后盾。稳定币的价值植根于公众对发行机构的信任(以及对相关监管机构的信任)。

Libra白皮书中的描述即属于第二种模型,其价值与一篮子的法币和/或法币资产(国债)挂钩,但为获得监管认可Facebook已经改变了口风,Libra可能会简化设计而发行挂钩单一法币的稳定币,即第一种稳定机制。蚂蚁金服的余额宝,其余额代表了基础货币市场基金的份额,是属于第二种稳定机制的稳定币(虽然余额宝是否为数字货币在一定范围内尚存争议,但中国央行自2017年起已将非银金融机构持有的货币市场基金统计为广义货币。这应该已经为这项争议盖棺定论,但笔者此处不展开讨论)。篮子资产的价值可能发生波动,发行方可能需要增加篮子中的资产或从市场上回收稳定币并销毁以维持稳定币价值的稳定。为降低篮子资产价值波动,发行方可能会对篮子中的资产在流动性、市场深度、信誉级别和集中度等方面设立一定的准入条件。这些操作非常类似于央行货币发行机制中的抵押品管理框架。

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